曾多次在今年牛冠大宗商品的黄金近期有过热的迹象。COMEX黄金期货价格一度从近六年半高位1566美元/盎司下滑至1490美元/盎司附近。金价缘何下行遇阻？多国央行相继打开降息潮对金价影响几何？地缘局势对于金价承托几何？对于金价，一些华尔街大佬的分歧也开始增大，此时黄金还能做到多吗？本期多空论剑邀东证期货贵金属高级分析师徐颖、中大期货贵金属分析师赵晓君、光大期货贵金属高级研究员展览大鹏一起探究。绊脚石妨碍金价下行中国证券报：自9月初刷新六年半新纪录以来，国际金价之后经常出现波动回升，主要是不受哪些因素影响？徐颖：9月以来，金价冲高回升，直接原因是不受市场风险偏爱回落，挂钩情绪上升所致，其中最重要的是外界宏观扰动事件经常出现恶化迹象。

此外，9月以来发布的美国经济数据展现出较难，通胀小幅回落，减少了对美联储降息预期，美联储官员讲话也显得鹰派，美债收益率显著回落。金价转入波动盘整状态后，缺少上冲动力，投机资金自由选择止盈离场也使得金价经常出现消息传递。赵晓君：市场对美联储降息预期有所减少，美债收益率也在月初大幅度声浪，10年期美债冲击2%的关键压力位。

此外，美国短期经济数据也未如市场预期的那样低迷，通胀低收入仍保持在保守衰退状态，虽然有所重复，但未构成趋势性或断崖式下降。正如美联储主席鲍威尔所说，降息仍是对外部不确定性的保险性降息，且相比于7月份的决议，近期议息会议调低了未来的经济预期，而从点阵图来看，年内美联储将再行降息一次，并于2020年暂停降息，从侧面解释美联储对于一段时间降息周期的时间区间预测在一年左右。

对于未来可意识到的路径已十分明晰。因此，在没超强市场预期的情况下，黄金的定价已更为充份，因此呈现出波动整理走势。展览大鹏：原因主要有三方面。

一是市场对美联储9月降息已充分反映，市场忧虑9月后降息前景未知；二是黄金市场投资情绪短路，这点无论从美国商品期货交易委员会（CFTC）持仓还是从ETF持有人量大大减少均可显现出，部分投资者对黄金的金融属性彰显了更高的意义，必定夹杂着很多投机成分；三是宏观扰动事件偏向于恶化，下半年以来与黄金涨跌的时间节点较为与众不同，恶化后金价则承压暴跌。降息潮影响喜忧参半中国证券报：近期全球多国央行相继打开降息操作者。从中期来看，这将不会对金价走势有何影响？徐颖：从中期来看，全球经济仍面对上行风险，在经济仍未闻底之前，严格货币政策将不会沿袭，比较利多金价，这种情况最少不会持续到经济预期恶化之前。

短期来看，宏观扰动事件面的不确定性以及地缘局势风险尚存，市场对未来的经济预期稍乐观，债券收益率不易下难上，利率上行趋势利多黄金。此外，美联储降息空间相比于欧元区、英国、日本等经济体更大，未来美联储再次降息不会利空美元，对于黄金来说则是受到影响。赵晓君：从中期来看，各大央行的货币政策边际效应在递增，一些问题很难再行通过利率解决问题，财政政策更加关键。

目前市场对于未来的经济过分乐观，造成收益率上行速度过慢，除美国以外，非美繁盛经济体上行空间大大被传输，一旦货币政策再次向财政政策过度预期切换，那么预期翻转不会导致汇率和利率双重走强，黄金可能会重蹈2016年覆辙。当时随着胜利率扩展，黄金作为零息资产水涨船高，但G20峰会以及美国政府对于财政政策性刺激的预期，使得金价回吐所有涨幅。因此，要谨防在预期过分反感或者说完全一致下的消息传递风险。展览大鹏：降息潮对金价的影响不存在两面性。

不利的一面，全球央行降息意味著全球性货币渐趋严格，也意味著经济下降压力，从挂钩角度来说，这对黄金走势不利。有利一面则是，美联储降息不存在一定的被动性，而其他国家央行降息毕竟主动的，这意味著美国经济状况要好于其他国家。从汇率方面来说，美元没趋势性暴跌基础，潜在走势将优于其他经济体货币，从此方面来看对黄金走势有利。

中国证券报：怎样看来地缘局势对金价的影响？徐颖：短期来看，地缘局势风险骤升毫无疑问不会引起市场挂钩情绪剧增，引起金价冲高，且由于先前地缘局势还有可能再次烘烤，不确定性的不存在也对金价包含一定承托，而在事件前景清了之后，地缘局势带给的下跌则不会消失。中长期来看，则各不相同地缘局势风险否不会造成原油价格持续下跌，如是，那么全球经济，特别是在是美国经济面对的滞胀风险将不会减少，滞胀环境对于黄金十分不利；反之，对黄金影响受限。赵晓君：从历史上来看，一段时间的地缘局势事件无法性刺激黄金长久下跌，一方面地缘局势对于美联储货币政策影响微乎其微，只有影响通胀的因素持续烘烤，比如原油供给遭长年毁坏，或必要对美国经济构成冲击进而转变美联储货币政策，否则黄金挂钩下跌的持续性很难确保。

展览大鹏：地缘局势对黄金的承托起着相反起到，但从历史经验来看，皆稍短期。地缘局势事件大体分两种，一是美国必要（或间接）参予的地缘事件；二是美国不参予的地缘事件。美国不参予的地缘事件，对美国及美元影响反而稍相反，因此对黄金只起着惯性的推涨起到，行情往往稍短线。

后市方向未知中国证券报：在此前金价急剧攀高阶段，不少大佬回应忠诚看多。然而，近期金价消息传递之际，一些华尔街机构对黄金后市产生了分歧。回应你有何观点？徐颖：短期由于黄金转入到波动盘整阶段，市场分歧有所增加，投资大佬们观点的变化实属长时间。短期市场风险偏爱回落显然压制了黄金展现出，但金价暴跌空间受限，年内仍有回落动力。

除了重复变动的宏观扰动事件以及地缘局势风险此起彼伏以外，市场也将重返到交易经济基本面数据。当前阶段，美国经济渐渐走弱，企业数据大大回升，低收入市场闻覆以回升，先前关税落地势必会对居民消费包含压力，目前展现出较难的零售数据很有可能仍然有韧性，经济上行风险并没实质性增加。

此外，美国政府债务问题愈发引发注目，债务快速增长在经济增长速度上升阶段不会显得明显，美联储新的扩展资产负债表的时间也将早预期，美元指数面对上行压力，债券收益率上行的大方向还并未挽回，对年内金价仍所持看涨态度。赵晓君：一方面，从CFTC黄金期货清净多持仓来看，看多情绪已超过历史峰值，市场对于美联储的降息预期，美国经济乐观预期过分反感，持仓挤迫有利于价格更进一步下跌，而目前金价也正处于关键的压力位，而多头因素已持续加剧并倒逼美联储构建了市场对于降息的预期。

市场对于金价中期的定价已更为充份，而长周期即美国经济否如预期一样大幅度下降，或呈现出趋势性衰落仍具备较小的不确定性，因此年内黄金做到多机会并不大，更好不会是对突发事件的脉冲体现居多。展览大鹏：对四季度黄金走势初步判断为冲高回升或高位波动，做到多赚效应要比三季度较低，主要基于以下三方面考虑到。其一，黄金市场投资短路以及看涨情绪渐趋完全一致，很多个人投机者蜂拥而至，而确实做到资产配备和投资价值的理性投资者往往不会借以星期一低止盈、出局从容。

金价暴跌也是市场挤水分的过程，无论从CFTC持仓还是从ETF持有人量来取决于，还有相当可观的水分可以挤迫。其二，宏观扰动事件南北对金价走势的影响另有待仔细观察。其三，美联储9月降息后已可行性已完成年内两次降息目标，美联储内部对于否之后降息分歧渐渐增大，鲍威尔也在会后讲话中传达了从容的意愿，因此四季度降息路线实质上不存在较小不确定性。

从历次降息周期对黄金影响来看，降息初期影响小于后期，边际影响也不会大幅度减少，基于下一次市场对于降息的期望性以及时间节点的不确定性，黄金看涨亦必须慎重。

本文来源：w98威九国际-www.zb-ip.com